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撤稿流程: https://t.me/loopdns/107752

  1. 风向旗参考快讯
    拼多多高管与市监局工作人员肢体冲突 辞退多名政府关系员工 拼多多数名高管12月初和市监局人员在拼多多上海办公地点发生冲突，后被拘留。12月16日，接近拼多多人士告诉财新记者，因前述“12月3日发生的打架事件”，拼多多的政府关系部门多名员工被辞退。据财新了解，因接到相关举报，市场监管总局转派地方市监局对拼多多进行检查。12月 3日，市监局人员在拼多多上海总部的办公室展开调查，举报内容或与虚假发货相关。过程中，拼多多数名员工与市场监管局工作人员产生肢体冲突，市场监管工作人员报警后，上海长宁警方以阻碍执行职务…
    拼多多高管与市监局工作人员肢体冲突 辞退多名政府关系员工

    拼多多数名高管12月初和市监局人员在拼多多上海办公地点发生冲突，后被拘留。12月16日，接近拼多多人士告诉财新记者，因前述“12月3日发生的打架事件”，拼多多的政府关系部门多名员工被辞退。据财新了解，因接到相关举报，市场监管总局转派地方市监局对拼多多进行检查。12月 3日，市监局人员在拼多多上海总部的办公室展开调查，举报内容或与虚假发货相关。过程中，拼多多数名员工与市场监管局工作人员产生肢体冲突，市场监管工作人员报警后，上海长宁警方以阻碍执行职务，对拼多多员工处以包括行政拘留在内的处罚。

    —— 财新

  2. LoopDNS资讯播报
    抖音发布财经行业治理公约 禁止非财经认证账号发布财经专业内容 12月16日，抖音发布《抖音社区财经行业公约（试行）》，明确账号资质、内容管理、营销行为等核心治理规范以及违规处理与责任追究机制，规范财经相关内容传播。据了解，《公约》适用范围覆盖抖音社区内所有发布涉财经内容的账号，从源头划定治理边界。在账号资质方面，《公约》倡导财经领域创作者完成平台财经专业资质认证，明确禁止未经认证账号发布财经专业内容或推荐相关服务。
    抖音副总裁李亮回应“无资质不能发财经内容”

    @抖音集团李亮今日发文称，推出财经行业治理公约，是希望重点打击那些不具备专业资质讲解金融市场等专业性内容，推荐金融产品的现象。有账号甚至仿冒、包装自己专家、金融机构员工的身份，发布财经内容，误导性很强，产生了很坏的影响。我们希望通过更严格的资质限制把这类账号清理出去。也倡导深度专业内容分享者前置做好资质认证，让用户放心。当然，大家日常分享客观、合规的财经类经验是完全OK的。另外需要强调，有资质也不代表就可以随便说。

  4. 抖音发布财经行业治理公约 禁止非财经认证账号发布财经专业内容

    12月16日，抖音发布《抖音社区财经行业公约（试行）》，明确账号资质、内容管理、营销行为等核心治理规范以及违规处理与责任追究机制，规范财经相关内容传播。据了解，《公约》适用范围覆盖抖音社区内所有发布涉财经内容的账号，从源头划定治理边界。在账号资质方面，《公约》倡导财经领域创作者完成平台财经专业资质认证，明确禁止未经认证账号发布财经专业内容或推荐相关服务。

  5. 商务部办公厅、中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅发布《关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知》，其中提到，鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效。

  8. 据媒体报道，谷歌已将其与联发科合作的TPUv7e芯片订单量翻倍，计划明年晶圆投片量从原先的1万片增至2万片。报道引用未具名供应链消息称，台积电为联发科谷歌订单预留的CoWoS产能预计将在2027年提升7倍，以生产下一代TPUv8e芯片。

    联发科已就TPUv8e与台积电达成每年超15万片晶圆的CoWoS产能协议。谷歌与联发科合作的首个项目TPUv7e预计将于2026年3月底进入风险试产，这显示出强劲市场需求——通常从流片到CoWoS验证需耗时8-9个月。而下一代TPUv8e芯片将紧随其后于2027年投入生产。

    money.udn.com

  10. 近期，2023年杭州亚运会三金得主王莉，在社交媒体上实名举报云南松茂体育训练基地主任范某某存在不当体罚、索要15万元国家奖金未果后对她“实施报复”“恶意边缘化、禁止训练、擅自上报退役材料”等行为。12月15日，新京报记者致电云南省体育局，工作人员表示已关注到此事，相关部门正在有序稳妥推进此事，“会把它处理好的。”

    来源：新京报

  11. iRobot于12月14日向美国法院申请破产保护。公司将被其主要制造商、总部位于中国深圳的杉川机器人(Picea Robotics)收购后私有化。
    这家1990年创立的消费机器人公司，在2002年推出首款扫地机器人，2005年在纳斯达克上市。不过，公司净利在2022年转盈为亏，净亏损达2亿8630万美元。
    此前3月，iRobot曾对持续经营能力表示担忧，称面临激烈的低价竞争与美国加征关税冲击。
    根据提交至特拉华州破产法院的文件，iRobot在2024年营收达约6.82亿美元，但利润受科沃斯（Ecovacs）等中国竞争对手的冲击。尽管iRobot在美国与日本等核心市场仍保持领先地位，但竞争迫使公司降价，并加大技术升级投资，侵蚀利润空间。此外，美国近期实施的新关税也对公司构成重大打击。iRobot为美国市场生产扫地机器人的主要基地在越南，相关产品面临高达46%的进口关税。这些关税预计将今年公司成本推高约2300万美元，并增加业务规划的不确定性。

  12. 我国首批L3级自动驾驶车型产品获得准入许可

    央视：工信部正式公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着中国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。

    来源：21财经

  13. 中国11月工业产出和零售销售增速放缓

    11月规模以上工业增加值同比增4.8%，预期5.0%；
    11月社会消费品零售总额同比增1.3%，预期2.8%；
    11月城镇调查失业率5.1%，预期5.1%；
    1-11月城镇固定资产投资同比-2.6%，预期-2.3%。

    来源：路透社 / 外汇交易员 / 宏观边际

  14. 据国家统计局， 2025年11月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大。
    11月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，上海上涨0.1%，北京、广州和深圳分别下降0.5%、0.5%和0.9%。
    二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1个百分点。
    11月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.2个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.3%、0.8%、1.2%和1.0%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅收窄0.1个百分点。

    来源：国家统计局 / 同花顺

  15. LoopDNS资讯播报
    1_GFHK -2026 电子行业展望.pdf
    GFHK 月度交流总结：

    ☀️主要板块估值
    *费半：PE维持在26.5x
    *全球硬件：PE上升至32.5x
    *全球半导体 ：PB上升至13.2x
    *中国电子：PE 下降至32.9x
    *中国半导体：PB维持在6.4x

    ☀️全球电子行业策略
    -投资人对光通信板块兴趣上升，然担忧AI 财务杠杆（但我们认为融资能见度高）。
    -宏观上，美国政府放宽H200出口国内，国内CSP有持续给予H200订单指引。利率2026年再降25bps，后续保持中性温和，有利AI产业环境。
    -五大CSP CAPEX 26年将近600亿美金，同比增长约35%，27年保守估计再增长15%+。
    -AI 财务杠杆的担忧，OpenAI 关注其新推出的模型效能、ARR 和融资，预计融资能见度高。
    -Gemini 3 证明scaling law依然有效。
    -预计 2026 年 AI 加速器TAM增长 60% 达 330b ，2027 年再增长 46% 达 480b, GPU 和 TPU 行业共同成长，看好英伟达、AMD明年的MI450、博通。

    ☀️CoWoS / ASIC更新
    -上调2026年全年产能至116万片，对应年底月产能从115kwpm上修至130kwpm。
    -2026年CoWoS预测：NVDA AI GPU 650k (vs 先前 580k)、AVGO 240k (vs 先前 220-230k)。
    -TPU新增需求是外部销售，预计 2025 - 2027 年 TPU 出货量分别为290万、430万和510万颗。
    -11月底上调联发科评级，受益于v8e上量，27年v8x贡献1b收入，28年TPU收入将达7-8b。
    -预计英伟达明年Rubin推出，将拉开与Google TPU v7/v8的差距，维持一年一产品的节奏。
    -AWS Traninum 3按计划推进，PCB 本月启动，芯片端第一季小量，明年4/5 月大量爬坡。

    ☀️台积电
    -半导体与晶圆代工方面，非AI依然疲软，一、二线代工厂营运分化。
    -4Q25 GM 接近指引上缘，受益于UTR高、主要客户super hot runs及台币贬值。 1Q26 Rev QoQ+2%，符合买方预期。
    -预计2026年收入同比增速+30%，受益于2nm/3nm/CoWoS产能有所上修，全年GM将略低于4Q25 水平，部分受到折旧影响。
    -预计2025年资本支出41b，2026年达49bn，大致符合买方预期的上缘。预计一月中业绩会将为正面事件。

    ☀️CPO
    -英伟达27年RUBIN Ultra 的 576 架构canister柜间互联可能采用CPO光互联，受益于单Rack功耗/供电效能、距离需求、增强网络架构可扩展性。
    - CPO扩大了Scale up的范围， 对光是纯增量，主要受益厂商可参考英伟达在 2025 年 GTC 大会上发布的供应商名单。
    -FAU：国內厂商为主；Shuffle : Corning/太辰光、波若威；CW ：Lumentum预计为最大份额，Sumitomo 也在供应商名单中。
    -价值量推算：单个GPU对应FAU/Shuffle/CW laser价值量各几百美金；持续关注技术趋势。

    ☀️光通信行业及博通业绩点评
    -光模块确定性持续提升。无论是TPU还是GPU，Scale out带宽持续提升，光通信都将受益。
    -看好海外 Lumentum 和 Coherent，目前 27 年估值约20 倍；DCI 方向 Ciena当前估值偏贵；Cable 方向 800G AEC 持续渗透，长期需考虑 1.6T AEC 应用场景限制。
    -AI backlog 73b 低于预期为市场误解，系因backlog还会增加，我们预计AI revenue FY26/FY27/FY28 46b/94b/130b，仍维持看好，目标价 480 USD。

    ☀️存储行业
    -消费电子需求走弱，影响明年存储供需情况。安卓厂商对明年销量保守，规划至少下滑 10%，且存储容量可能降规。消费电子占 DRAM 需求 37%左右，占 NAND 需求超 56%，其走弱会缓解供不应求状况。
    -库存方面，目前国内、台湾地区及各模组厂等有充分存储库存，一季度渠道库存逐步释放，手机厂库存将上升回健康水位，抢货动能转低。
    -DRAM：预计4Q25涨幅 45%左右，1Q26 30%，2Q26回落至 5-10%。 DRAM 领域已在讨论 27 年 LTA，Meta 和 Google 与 Samsung 签 5 年 LTA。虽三星和 SK 有扩产，但新增产能对 26 年影响有限，27 年 AI 需求占比近 75%，产能将被消化。
    -NAND ：预计4Q25涨幅 25 - 30%，1Q26 25%，2Q26涨幅收敛至3 - 5%。 27 年 TOKEN 对 eSSD 存储拉动明显，等效全球需求至少 10%。海外仅 Kioxia 的 K2 有扩产规划，长存明年有 4 - 7 万片扩产，但 三星的 line 12 要退掉，全球总产能下降，不过技术升级使 bit 增长持续。
    -看好美光：OPM将维持在45%以上。 4Q25 DRAM涨幅～45%，美光ASP提升25-30%，即将带来的FY2Q26业绩收入有望达到1.7bn，EPS$7.5。
    -降评闪迪：2Q26 NAND转弱，预计CY2Q26 OPM约40% > 行业中枢OPM约 30%，当前2.5-2.8x P/B 估值水位 处于mid-cycle 合理水平。

    ☀️WFE
    -扩产动能：1）先进制程：台积电 5 转 3 纳米及 N2扩产加速；Intel 27 年 CAPEX 大幅回归，14A扩产。 2）存储：扩产加速，SK 的 capex 从 15%上修到 30%，Samsung 上修约 15%。 3）中国市场：11 月后国内逻辑明显加单，加单幅度约 20%。预计明年 WFE 为 112 亿美元，后年为 128 亿美元。
    -看好ASML：目前产能已被 fully book，虽对明年指引持平，但预计可实现 15%同比增长。 27 年成长动能确定，目标价约 1400 美元。
    -看好泰瑞达：设备中Alpha属性最强，测试机市场 AI 占比高，26 年约 50%来自 AI，且测试时间持续延长，AI 需求基本每年翻倍。保守预估 27 年 EPS 可达 $10 美元，相比竞争对手Advantest估值具吸引力。

    Q&A
    ☀️英特尔近期进展及观点
    -预计除27年M系列订单外，英特尔将赢得苹果非 Pro 手机 Soc 订单，基于 14A 制程于28年量产；此外可能拿到英伟达及 AMD 服务器相关晶片，整体14A 节点外部客户 pipeline 强大。
    -目前 18A 良率约 65%，明年一季度计划推进至 70%，可关注1月5日 CES 将发布Panther lake。预计 先进封装27 年营收超 10 亿美元，后续持续增长。
    -尽管短期有 CPU 产品转换带来的毛利率担忧，但长期看好其晶圆代工业务，目标价 54 美元。

    ☀️明年DRAM需求增长/NAND稼动率
    -DRAM 需求增加受益于模型训练参数越多，非高速共享数据可放在 LPDDR5 中，推理端 KV CACHE 存储在 DRAM，多模态越多、KV CACHE 越大，DRAM 需求越高。
    -NAND实际 Waver start 量呈上升趋势，此前实际稼动率更低，目前已接近现有产能上限，无需担心技术升级带来的被动下降。

    ☀️中国 NAND 扩产影响
    -短期长存扩产对市场冲击有限，明年 4-7 万片的扩产规划，，Wafer out 在 27 年，对 26 年供给影响小。
    -其他厂商扩产保守且三星 line12 逐步退出，考虑长存扩产后，NAND 晶圆月度产能实际呈下降趋势，长周期维度影响不大。

    ☀️TER验证进度
    -英伟达Rubin、AMD 的 MI400 大概率已通过验证，具体交付时间参考后续报告。预计AMD交付时间会早于英伟达。

    ☀️EML/CW Laser关系
    -明后年 EML 与 CW laser 均处于供需偏紧状态；从下游光模块来看，中国头部厂商硅光方案占比更高。
    -Coherent 等也将陆续推出硅光方案，预计从 1.6T 开始，硅光渗透率会有明显提升。

  17. 中国要求地方政府年底前结清50万元以下欠款

    国家发展改革委副秘书长肖伟明近日要求，地方政府须在年底前清零50万元以下的企业欠款，并称清偿债务是改善营商环境的"基本道德底线"。该政策直指长期困扰中小企业的账款拖欠问题。

    针对多地存在的三角债困局，中国年内已通过《民营经济促进法》及款项支付条例等配套措施。最高人民法院数据显示，今年前三季度已协助追回欠款310亿元。中央经济工作会议同时强调需建立长效机制，避免"清旧欠新"循环。

    来源：南华早报

  18. 河南28岁女教师被逼婚 新婚当天跳楼身亡

    当地学校工作人员确认，坠楼女子确为该校老师。还有学生在网上留言称，坠楼者是他们的高中历史老师，既善良又漂亮。

    女教师的遗言写道：“我清楚地认识到我自己最大的价值就是结婚，七年，从毕业开始，我对抗了七年，加上大学四年，11年，我失败了。”“以死相逼都必须要结婚的父母，指责不孝的亲戚，蹬鼻子上脸只会气人的对象......所以我结婚了，我完成了我这辈子最大的任务。”“都夸我懂事，死而无憾......找个有太阳和大风的天气，帮我把骨灰扬了，谢谢。”

    有自称知情的网民称，女教师跳楼后，娘家指她已嫁出，夫家则指她还未入门，两边均不肯收尸，任由遗体在一楼一天。（联合早报） source

  19. LoopDNS资讯播报
    【国泰海通食饮】白酒更新20251211： 昨天（12月10日）散茅批价跌至1499附近、箱茅批价1520左右，今天（12月11日）部分平台散茅报价已低于1499，突破心理门槛。 据我们渠道调研，茅台公司近期就投放量与渠道进行沟通，未完成的2025计划外配额停止投放；同时考虑到25Q4供给量增多，26Q1或将适当减少投放。
    贵州茅台将停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026年1月1日，在适当时候恢复。

    贵州茅台计划2026年大幅消减非标产品配额，从源头减少使经销渠道利润缩减的产品供应。

    散装茅台批价回升至1570元。

  20. 中国劳动力人口平均年龄接近40岁

    据第一财经报道，中央财经大学人力资本与劳动经济研究中心星期天（12月14日）发布《中国人力资本报告2025》。

    数据显示，2023年全国劳动力人口的平均年龄为39.66岁；其中，农村男性平均年龄为41.60岁，农村女性平均年龄为39.06岁，城镇男性平均年龄为40.26岁，城镇女性平均年龄为38.07岁。

    从1985到2023年，中国劳动力平均年龄从32.25岁增加到39.66岁。其中，城镇从33.03岁上升到39.25岁，乡村从31.99岁上升到40.54岁。

    来源：联合早报