这期视频从中国金融周期角度，拆解2008年以来信贷扩张如何重塑经济结构。为什么普通人存钱反而亏本？房地产与城投如何成为财富转移的引擎？通胀如何悄悄“偷走”你的购买力？看懂金融周期的上下半场，才能理解我们正在经历的财富分化真相。

发布视频 入门科普

《广发海外电子通信》
☄️ 美光FY1Q26业绩点评: DRAM 持续强劲

☀️维持买入评级，目标价 323 美元：美光公布了强劲的 FY1Q26业绩，营收达 136 亿美元，EPS为 4.78 美元。FY2Q26业绩指引远超预期，营收中值为 187 亿美元，EPS中值为 8.42 美元（vs近期买方预期～6.5，我们先前预测7.34）。我们看到美光的毛利率呈明显的上升趋势，FY1Q26为 57%，FY2Q预计将超 68%。我们仍然看好AI驱动的 DRAM 长期上行周期，美光的 HBM4 开发也超出预期，将于 FY2Q26开始批量出货。维持 4x FY2026E P/B，我们将目标价上调至 323 美元。

☀️26年全年 DRAM 周期强劲：在 DRAM 合约价格环比上涨约 45% 之后，我们预计 CY1Q26价格将继续保持强劲，环比涨幅超过 30%。尽管三星和 SK 正在加速扩大 DRAM 产能，但我们认为近期不会出现供应压力，新扩产的晶圆将在 27 年才能投入使用。管理层表示，在可预见的未来，DRAM 供应仍将短缺。另一方面，我们看到CSP正在努力将库存提高到 3-4 个月，而目前库存不足 2 个月。CSP 已经开始与存储制造商讨论 2027 年的LTA，我们的调研显示 Meta 和谷歌甚至正在与三星协商签订 5 年期的 LTA。尽管消费电子产品需求疲软，但我们预计在 CSP 强劲需求的支撑下，CY2Q26 DRAM 价格将保持健康，但涨幅将放缓至 5-10%。

☀️HBM4 开发超出预期：管理层表示，2026 年的 HBM 产能已全部预订完毕，包括其行业领先的 HBM4 产品。我们认为美光的 HBM4 开发超出预期，并计划于 FY2Q26 批量出货。我们的调研显示，美光11 GB/s HBM4已通过英伟达的认证，我们预计FY2Q26 HBM4的出货量约为30万颗。展望未来，美光将HBM的TAM预测上调至2028年1000亿美元，CAGR为40%，对比此前预期提前两年实现1000亿美元的里程碑。