大摩两会前瞻：供应侧改革依然是主导
『美国关税上升背景下，东方振兴民间经济需求迫切加大，但这一轮财政刺激力度大概率难以满足市场的预期，因为当前面临着较高的公共债务水平（103%的GDP比率）。
问题的矛盾还是落在央地的杠杆转移，这个过程是比较复杂的，没有想的那么简单，一季度的增长表现得到了出口前置和消费以旧换新计划的支持，可能会带来一些短期的缓解，但这些因素目前来看可能不足以持续推动复苏。
25年大概率会迎来的适度的2万亿财政扩张，将有助于缓解当前的经济压力，但在刺激力度上不会是大家所想要的“超预期”，不会靠刺激去猛拉。
供应侧改革依然是主导：消费领域支持有限
尽管CEWC将消费作为2025年最关键的任务，但财政这边更有可能的路径还是将以供应侧改革为主，消费领域的改革力度可能有限。
近期中国在科技领域取得的突破，尤其是在人工智能方面的进展，可能进一步加强提升供应链自给自足的战略，而这意味着，可能的2万亿人民币财政刺激计划中的大部分资金将流向基础设施建设和制造业资本支出，只有三分之一的资金将用于消费相关的领域。
这些消费领域的措施包括扩展以旧换新计划、增加养老金和农村医保补贴以及提高公务员薪资，尽管消费刺激成为政策关注的重点，但路径依赖之下整体经济再平衡的力度会很有限。』
via mp.weixin.qq.com
『美国关税上升背景下，东方振兴民间经济需求迫切加大，但这一轮财政刺激力度大概率难以满足市场的预期，因为当前面临着较高的公共债务水平（103%的GDP比率）。
问题的矛盾还是落在央地的杠杆转移，这个过程是比较复杂的，没有想的那么简单，一季度的增长表现得到了出口前置和消费以旧换新计划的支持，可能会带来一些短期的缓解，但这些因素目前来看可能不足以持续推动复苏。
25年大概率会迎来的适度的2万亿财政扩张，将有助于缓解当前的经济压力，但在刺激力度上不会是大家所想要的“超预期”，不会靠刺激去猛拉。
供应侧改革依然是主导：消费领域支持有限
尽管CEWC将消费作为2025年最关键的任务，但财政这边更有可能的路径还是将以供应侧改革为主，消费领域的改革力度可能有限。
近期中国在科技领域取得的突破，尤其是在人工智能方面的进展，可能进一步加强提升供应链自给自足的战略，而这意味着，可能的2万亿人民币财政刺激计划中的大部分资金将流向基础设施建设和制造业资本支出，只有三分之一的资金将用于消费相关的领域。
这些消费领域的措施包括扩展以旧换新计划、增加养老金和农村医保补贴以及提高公务员薪资，尽管消费刺激成为政策关注的重点，但路径依赖之下整体经济再平衡的力度会很有限。』
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