根据国家资产负债表研究中心数据显示，从2008年底到2012年底，中国政府部门杠杆率从28.1%上升到了32.3%，而居民部门杠杆率从19%大幅上升到了30%。2015年后，居民部门杠杆率正式超过政府部门杠杆率。
因此大家一想到四万亿、就联想起买房子是非常正确的，上一轮货币政策”适度宽松”+财政政策更加积极的结果不是政府赤字率大幅扩张，而是居民部门杠杆率大幅扩张；财政收入的恢复实际上稳定了政府赤字。
2008年底中国居民部门杠杆率是17.9%，目前是63.2%，已经停止扩张四年。政府加杠杆对冲居民稳杠杆、温和去杠杆，并不意味着无风险利率的上升——这是与2009-2010年中国经验最不相同的地方。 source
