根据我们最新的渠道调研，甲骨文（Oracle）需要采购约300万块GPU（及其他IT设备）以支持其与OpenAI的现有协议，股权和债务投资者均已对甲骨文能否为此扩建项目融资提出质疑——这一点从其信用违约互换（CDS）利差扩大以及股票/债券承压中可见一斑。假设单兆瓦（MW）IT设备配置成本保守估计为3000万美元，这意味着约1560亿美元的资本支出需求，加之市场对OpenAI能否履行其1.4万亿美元多年期承诺的疑虑，已导致多家美国银行收缩对甲骨文相关数据中心项目的贷款。

此外，渠道调研显示，多家私营运营商正在洽谈的甲骨文数据中心租约难以获得融资，进而导致甲骨文无法通过租赁模式获取数据中心容量。在仍愿意提供贷款的美国银行中，调研表明甲骨文相关数据中心项目的借款利差已扩大至非投资级水平（即当前SOFR+300-450基点，而9月份为SOFR+225-250基点）。

随着运营商借款成本上升，美国私营运营商对100兆瓦以上甲骨文数据中心的租赁已放缓，市场正在消化当前甲骨文的融资需求。重要的是，渠道调研显示亚洲银行仍愿意向承接甲骨文租约的数据中心运营商提供贷款（利率较历史水平略有溢价），因为这些银行希望增加对AI领域的风险敞口，这为甲骨文在国际市场扩张以支持增量剩余履约义务（RPO）提供了路径。

然而，美国融资渠道的收缩引发了质疑：若甲骨文持续难以获得美国数据中心容量以支持OCI客户合同，其在美国市场能否继续保持收入（RPO）增长？

面对此类资本需求，渠道调研显示甲骨文现要求客户预付40%的定金，以对冲增量收入（RPO）增长带来的额外资本支出。此外，调研表明甲骨文正在评估多种应对融资问题的路径，包括：1）裁员2-3万名员工，可能产生约80-100亿美元的增量自由现金流；2）资产剥离（可能包括Cerner业务），以降低债务负担；3）供应商融资。