我们最新一轮的行业调研显示，尽管DRAM供应短缺问题日益严重，但市场需求依然十分强劲。因此，我们再次上调目标价格，预计2026财年的每股收益将达到约30美元，并将目标股价从225美元上调至245美元。

在DRAM领域，我们发现美国大型数据中心客户对传统DDR内存的需求进一步增加2026年DDR内存的年需求量将实现翻倍，就连智能手机制造商也开始要求更多的DRAM供应。然而，由于大部分新增的DRAM产能都被用于HBM产品的生产，因此市场新增的DRAM供应几乎为零。在这种情况下，大型数据中心客户纷纷与供应商签订了涵盖2026年和2027年的长期供应协议，部分协议中甚至将 DDR5内存与NAND/SSD存储技术结合使用。

在NAND领域，eSSD产品的供应紧张状况最为明显。虽然业界对这种需求的可持续性存在疑虑，但我们认为，包括海力士在内的多家NAND制造商最近纷纷下达了新的设备采购订单，这些订单将有助于提升NAND产品的存储密度。在这种供应紧张的背景下，我们预期核心DRAM产品的盈利能力将进一步增强--到2026年初，DDR内存的毛利率有望首次超过HBM产品。不过，由于产能限制，美光公司的HBM业务收入增速可能会比过去几个季度有所放缓。

综合各种因素，我们重申之前的观点:此次内存行业周期的持续时间可能会更长，因为HBM产品将逐渐取代传统内存市场(到2027年，整个行业的大部分甚至全部新增产能都可能被用于HBM产品的生产)。这将进一步有助于内存供应商将产能优先分配到价值更高的市场领域。基于这些新的预测数据，我们重新调整了盈利预测模型，并将目标股价上调至245美元。继续维持“买入”评级。